Amerikan Merkez Bankası yanlış hesap yaptı.

Enflasyonu geçici olarak düşündü. Ancak ilk kez görülen bir olay olan pandemi herkesi yanılttı.

Bir süre önce ikili görevi olan iş ve enflasyon arasında ‘ekmekten’ yana tavır koymuştu Fed.

O zaman öyleydi.

Büyüme zayıf, enflasyon ise hedefi olan %2’nin altındaydı.

Tüm bu faktörler geç kalmalarına sebebiyet verdi.

Bedelini daha yüksek enflasyon ve piyasanın kırılan inancı olarak alacaklar.

*

Üstüne Rusya savaşı patlayınca işler iyiden iyiye karıştı.

Kendi hataları, tercihleri ve bilinemez geleceğin en ters köşeden vurmasıyla tüketici enflasyonunda çift hane riski belirdi. Hemen faizler artmaya başladı. İlki çeyrek puanla geldi.

Bu kötü anılar ve başlangıcın Rusya savaşının civcivli günlerini denk gelmesi temkinli bir artışa mecbur bıraktı onları.

Ancak sonraki toplantılar için artık 25 baz puanların izahı çok zor. Bu yüzden ben en az iki toplantıda 50 baz puanlık artışlar bekliyorum.

Piyasa henüz bu kadar şahin değilse de getiri eğrisine bakınca enflasyon priminin silindiğini görüyoruz.

Bunun Türkçesi, 2 ve 10 yıllık bono getirilerinin birbirine yaklaşması. Yani piyasa Fed’in enflasyonu aşağı çekebileceğine kani olmuş.

İyi haber.

Bunu resesyon belirtisi olarak okuyanlar da var. Ancak başka verilere bakınca bunun doğru olmadığını görebiliyoruz.

Örneğin bu.

Bugünkü 3 aylık faizi 15 ay boyunca yürütüp, elma elma karşılaştırıyor. Buna göre getiri eğrisi hala dik.

Ne demek?

Bir buçuk yıl boyunca bir resesyon beklenmiyor.

Yani piyasa stagflasyon fiyatlamıyor.

Piyasa her zaman doğruyu bilir mi?

Elbette hayır.

Fed de yanılır, piyasa da...

*

Şimdi bildiğimiz şey artık bu sıkılaştırma döngüsünün hızlandığı.

Bonolardaki faiz yükselişi o kadar keskin ki verinin geri gidebildiği süreçte bu kadar büyük kayıplar hiç görülmemiş sabit getirili menkul kıymetlerde.

Gözünüzün önünde bir kıyım yaşanıyor.

Güpegündüz.

Ancak kimse bağırmıyor.

Bunun sebebi henüz fonlama piyasanın kurumamış olması, kredi piyasalarında muslukların kısılmamış olması.

Gel gelelim bunlar olabilir.

Hem faizleri 2 puan artıralım hem ekonomi hiç yavaşlamasın hem de Fed’in 9 trilyon dolarlık bilançosunu küçültelim...

Ama risk iştahı hiç bozulmasın.

Demek mümkün değil.

Bu bahar biraz sarsıntıya hazır olun.

Bu arada, bunlar iyi haber. Asıl kötü haber enflasyonun kontrolden çıkması olurdu. Özellikle bizim gibi zaten kontrolü kaybetmiş ülkeler için.

Sağolsunlar, bizim yapamadığımız sıkılamayı bizim adımıza yapacaklar. Belki emtia fiyatları düşecek. Bir parça nefes alabileceğiz.