Piyasa oyuncularının çok sevdiği sözlerden biri “Bu sene çok zor olacak” ifadesidir. Her sene kime sorsanız benzer bir yorum alırsınız. Kimi zaman “çok yükselmiş varlık fiyatları”, kimi zaman “jeopolitik gelişmeler”, son zamanlarda gördüğümüz örneklerde olduğu üzere kimi zaman da “merkez bankalarının ani ve sert müdahaleleri” sebebi ile traderlar, fon yöneticileri yakınırlar. Ancak her fon yöneticisi o sene ne kadar zor geçecek olsa da kendine göre bir strateji belirler. Ben şimdiye kadar kimsenin “Bu sene para yapmak çok zor, elimizdeki parayı tutalım” dediğini görmedim. BU SENEYE HANGİ STRATEJİLERLE GİRİLMİŞTİ? Yukarıdaki kısa açıklama sonrası mevzuya gelelim. Bu sene BloombergHT’de yerlisi yabancısı kimi ağırladıysak farklı konulara değinseler de 2014’ün karakteri açısından benzer yorumlarda bulundular. Bu tespitlere kısaca göz atalım: * ABD ekonomisi toparlanıyor. FED tahvil alım programını bu sene bitirir (tapering). ABD’de istihdam toparlanmaya başladı. Hane halkı harcamaları da kıpırdıyor. Sonuç? ABD hisse senetleri için iyi, ABD tahvillerinden uzak durmakta fayda var.*ABD’nin azaltımı gelişmekte olan ülkeler (EM) için iyi bir gelişme değil. FED para basarken bu ülkelere çok para girdi. Bu havuza daha fazla para damlamayacaksa yatırımcının tercihleri değişebilir. Sonuç? EM’den gelişmiş ekonomilere (DM) para akışı yıl boyunca devam eder. *Avrupa için en iyimser söyleyebileceğimiz “En kötüsü geride kaldı” tespiti. Ancak enflasyon yükselmiyor, çevre ülkeler reform anlamında hemen hiçbir şey yapmadı. Üstelik büyüme konusunda yük sadece Almanya ve birkaç ülkenin omuzlarına bırakılmış vaziyette. Sonuç? Avrupa Merkez Bankası para basarak likiditeyi bol tutmak ve talebi tetikleyerek enflasyon yaratmak zorunda. Yani kısa vadede Euro’da değer kaybı kaçınılmaz.
ŞİMDİ GELELİM MAYIS ORTASI İTİBARIYLA GERÇEKLEŞMELERE * Piyasanın ABD ekonomisi hakkında tespiti doğru çıktı. Her şey beklendiği gibi gelişiyor. Ancak fiyatlamalar tam tersine. 2013’te ABD hisse senetleri yatırımcısına % 25 değer kazandırır ve tahvilleri % 15’e yakın değer kaybettirirken bu sene beklenenin aksine ABD hisse senetleri yerinde sayıyor; tahviller ilk 5 ayda % 7 prim yaptı. * Piyasa EM konusunda da doğru çıktı. Gelişen ülkeler yılın başında azaltımdan sert etkilendiler. Faizlerini ciddi miktarda yükseltmek zorunda kaldılar. Büyüme rakamları % 5’lerden % 2 % 2.5’lere revize edildi. Ancak burada da fiyatlamalar “beklenenin aksine” gidiyor. Morgan Stanley gelişen ülkeler hisse senedi endeksi yıl başından beri % 1 artıda. Bunun % 3-4’ler civarında artıda olmamasının sebebi ise Çin ve Rusya. Bunlar hariç bakılırsa BIST 100 % 11, G.Afrika % 5, Brezilya % 4 yukarıda. *Son olarak piyasa AB ekonomisi konusunda da haklı çıktı. Enflasyon % 0.5, büyüme ise % 1’i zor bulacak gibi. Ancak Euro ABD Doları’na karşı son 2.5 yılın zirvesi 1.40’ı gördü. O zaman bu sene için fon yöneticilerini “mazur görebiliriz”. 2014’te makul ve mantıklı düşünüp buna göre hareket eden birinin para kazanması gerçekten pek mümkün değilmiş. Peki o zaman şunu soralım: Kim para kazandı? Bunun cevabı da haftaya kalsın..
